燕京啤酒(000729):成本控制保利润增长全年业绩增长无虞
行业不景气,啤酒销量增速明显下滑。受恶劣天气影响,上半年全国啤酒产量同比仅增长4.77%,特别是公司拥有85%市场占有率的北京地区,上半年行业产量基本处于负增长状态,行业产量累计下降4.66%。受行业景气度影响,二季度公司销量152 万千升,同比增长仅1.3%,较一季度明显下滑。
积极开拓新市场,中西部地区快速增长。公司注重新市场的开拓和维持,在北京地区增长有限背景下,部分省市仍取得较快增长。其中广西市场销量增速25%、广东同比增长40.59%、内蒙增长14.81%;新进入的山西、四川、新疆等市场增速分别达到35.71%、92.3%和169.71%,远高于行业和地区的平均增速,可见中西部市场的增长潜力巨大。
成本下降与产品结构优化保利润增长。一方面,由于大麦成本仍控制在低位,使吨酒成本下降,上半年吨酒成本平均为1186 元,较2009 年下降3.08%,毛利率增至42.1%,对半年度利润贡献最大。另一方面,公司结合区域市场进行产品结构调整,发展方向以中高档啤酒为主,且年初对北京地区部分产品价格进行了上调,上半年吨酒价格约为2047 元,较去年年底小幅上涨。
可转债融资助长期发展。可转债融资申报促使公司利润能够相对稳定,公开发行可转换公司债券事宜已获国资委批复,目前正在进一步申报之中,拟融资规模不超过12 亿元,有助于公司长期业务的发展。
就全年经营形势而言,公司成本优势能够得到保持,但啤酒行业进入相对成熟期,后期的竞争将更加激烈,下调2010-2012 年公司EPS 至0.73、0.82和0.91 元;在当前市场水平下,具有一定估值优势,维持“增持”评级。
